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Analyst Corner: Behalten Sie den Kaufpreis für SBI mit einem überarbeiteten TP von 480 Rs bei

sbiSBI ist ein bevorzugtes Erholungsspiel in Indien und wir behalten unser Kaufrating mit einem überarbeiteten Kursziel von 480 Rs (340 Rs früher) bei, basierend auf dem bereinigten PB vom 1.2x 22. Dezember

Der Gewinn von SBI im dritten Quartal des Geschäftsjahres 21 in Höhe von 52 Mrd. Rupien (-7% im Jahresvergleich) lag über den Schätzungen, was auf niedrigere Kreditkosten zurückzuführen war. Positiv positiv waren geringere Ausrutscher (Pro-forma, nicht annualisiert mit 0,8% für das 2. bis 3. Quartal), die niedriger waren als bei vergleichbaren Unternehmen, eine überschaubare Umstrukturierung von 0,8% der Kredite und Inkassos von 97%. Der PPOP war aufgrund höherer Personalkosten etwas niedriger, aber der Rückstellungsschlag wurde dafür gedeckt. Eine bessere Qualität der Vermögenswerte treibt unser starkes Ergebnis-Upgrade voran und wir erhöhen unseren PT auf 480 Rs (von 340 Rs). Kauf beibehalten.

Starke Leistung bei der Qualität der Vermögenswerte: Die Qualität der Vermögenswerte hat sich im dritten Quartal mit einer Sammlungseffizienz von 97% gut behauptet. Die gemeldeten Proforma-Verluste von 0,4% der Kredite im dritten Quartal des Geschäftsjahres 21 lagen unter unseren Erwartungen und waren sogar bereinigt um NPL mit hohen Proforma im zweiten Quartal 0,8%, was niedriger ist als die 1,1-1,2% der Privatbanken. Aus unserer Sicht spiegelt dies einen geringeren Anteil an Privatkunden- und unbesicherten Krediten bei SBI wider, was andererseits bei den meisten Privatbanken zu Proforma-Ausfällen führte. Darüber hinaus ist die Restrukturierung auf 0,8% der Kredite begrenzt und die Inkassoeffizienz stabil bei 97%. Die Bank hat im Rahmen des ECLG-Programms 230 Mrd. Rs (1% der Kredite) an KKMU ausgezahlt. SBI verfügt mit 0,3% der Kredite über einen relativ geringeren Puffer für bedingte Rückstellungen, was ein geringeres Polster bietet als vergleichbare Bankbanken. Wir sehen jetzt einen Bruttoabfall von 1,9 bis 2,0% der Kredite im Geschäftsjahr 22/23 und Kreditkosten von 1,4% – dies führt zu einer Verbesserung unserer Gewinnprognosen.

Ein starkes Einlagen-Franchise wird das Wachstum unterstützen. SBI profitiert von einem starken Einlagen-Franchise, das aufgrund seiner geringen Finanzierungskosten Marktanteilsgewinne unterstützt. Während des dritten Quartals wuchsen die Casa-Lagerstätten um 15% gegenüber dem Vorjahr, wobei die Casa-Quote bei 45% der Lagerstätten lag. Niedrigere Finanzierungskosten tragen dazu bei, niedrigere Kreditzinsen im Vergleich zu größeren Privatbanken anzubieten – dies kann dazu beitragen, Anteil an den qualitativ besseren Unternehmenskrediten zu gewinnen.

Leichter Fehler bei op. Gewinn durch höhere Personalkosten. NII wuchs im Jahresvergleich um 4%, wobei das Kreditwachstum mit 7% im Jahresvergleich leicht über dem Systemkreditwachstum lag, was hauptsächlich auf ein starkes Wachstum im Einzelhandel (15% im Jahresvergleich) zurückzuführen ist.

Gewinn & Preisziel erhöhen; Kaufen beibehalten. Aufgrund niedrigerer Kreditkosten erhöhen wir die Gewinnprognosen für das Geschäftsjahr 22-23 um + 30% und erwarten, dass SBI einen ROE von 11% erreicht. SBI ist ein bevorzugtes Erholungsspiel in Indien und wir behalten unser Kaufrating mit einem überarbeiteten Kursziel von 480 Rs (340 Rs früher) bei, basierend auf dem bereinigten PB vom 1.2x 22. Dezember.

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