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Behalten Sie den Kauf bei Exide Industries mit dem überarbeiteten TP von Rs 220 bei

Die gegenwärtigen Bemühungen des Unternehmens dürften in den nächsten zwei bis drei Jahren Früchte tragen und die Voraussetzungen dafür schaffen, dass Exide das Marktwachstum übertrifft.

Wir haben das Top-Management von Exide Industries (Exide) für Investorentreffen eingeladen. Im dritten Quartal des Geschäftsjahres 21 hat sich das Umsatzwachstum auf breiter Front beschleunigt, und Exide hat die Lücke zum Wettbewerb geschlossen. Ziel ist ein Marktvorsprung von 200 Basispunkten. Während die Bleipreise kurzfristig steigen werden, strebt Exide in den nächsten 1,5 Jahren eine Steigerung der EBITDA-Marge um 150 Basispunkte auf 15% an, angeführt von Kostenhebeln. Das Vorhandensein von Lithiumionen wird mit einer Kapazität von 1,5 GWh im Strom und einer verpackten Bestellung verstärkt. Angesichts des verbesserten OEM-Umsatzes, des Margenfokus, der Fortschritte bei Lithium-Ionen-Joint Ventures (Investition von 1,9 Mrd. INR) und keiner weiteren Investition in den Versicherungszweig von Exide erhöhen wir die Bewertung auf das 21-fache und verlängern sie auf den 22. Juni. ergibt überarbeitetes TP von INR220. Behalten Sie ‘KAUFEN’ bei.

Der Umsatz von Exides wuchs in den letzten drei Quartalen aufgrund der späten Inbetriebnahme der Werke langsamer als die Konkurrenz. Sie werden sich im zweiten Halbjahr des Geschäftsjahres 21 vollständig erholen, angeführt von der vollständigen Operationalisierung aller Anlagen und einer umfassenden Abholung. Außerdem sollte die Flut von Initiativen wie Marktkartierung, Digitalisierung und Transformation der Vertriebsstruktur nach Angaben des Managements dazu beitragen, dass der Markt um 200 Basispunkte wächst.

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Da die EBITDA-Marge um 300 Basispunkte hinter dem Wettbewerb zurückbleibt, zielt Exide darauf ab, die Lücke um mindestens 150 Basispunkte zu schließen, ohne die Kapitalallokation zu beeinträchtigen. Eine sich wandelnde Lieferkette, eine Reduzierung der Stromkosten durch Solarenergie, eine höhere Automatisierung in Fabriken und ein Garantiemanagement würden dazu beitragen, die EBITDA-Marge von Exide in 1,5 bis 2 Jahren auf 15% + zu verbessern, gegenüber 13 bis 14% in den letzten vier Jahren. Die Investitionen im GJ 21 werden lediglich 3 Mrd. INR betragen.

Mit seiner eingebauten Flexibilität für alle Arten von Leitungen in seiner Lithium-Ionen-Anlage wurde die prismatische Leitung in Betrieb genommen und der erste Großauftrag (INR180mn) wurde von einer elektrischen 3W OE erhalten. Die zylindrische Linie wird bald fertig sein und Prototypen für elektrische 2W haben begonnen. Das Management erwartet einen Umsatz von 10 Mrd. INR beim Hochfahren über vier Jahre.

Die gegenwärtigen Bemühungen des Unternehmens dürften in den nächsten zwei bis drei Jahren Früchte tragen und die Voraussetzungen dafür schaffen, dass Exide das Marktwachstum übertrifft. Wir schätzen die Umsatz-CAGR für das Geschäftsjahr 21-23E auf 11%. Bemühungen um eine Verbesserung der Marge sollten zu einer höheren EBITDA-Marge führen, was zu einem Anstieg der liquiden Mittel mit begrenzten Ausgaben für Investitionen führen sollte (GJ 21 auf 3 Mrd. INR). Das Ersatzvolumen im GJ22 dürfte dem Höchststand des GJ20 entsprechen, während die Investitionen in das Li-Ion-Joint Venture allmählich Dividenden bringen sollten.

Insgesamt erhöhen wir das EPS für das Geschäftsjahr 22E um 5% und schätzen die EPS-CAGR für das Geschäftsjahr 21-23E auf 12%. Behalten Sie ‘KAUFEN’ mit einem überarbeiteten SoTP-basierten TP von INR220 (früher: INR202) bei und bewerten Sie das Standalone-Geschäft mit 21x EPS am 22. Juni (10% Rabatt gegenüber 15% früher gegenüber AMRJs Zielmultiplikator) und das Lebensversicherungsgeschäft mit 1x eingebettetem Wert .

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