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COVID-19-Impfstoff allein heilt die Wirtschaft nicht

Bisher betrugen die direkten Ausgaben im GJ 21 weniger als 2% des BIP.  Ein viel größerer Impuls wäre erforderlich, um sicherzustellen, dass die Erholung auch während der Einführung der Reformen fest verankert bleibt.Bisher betrugen die direkten Ausgaben im GJ 21 weniger als 2% des BIP. Ein viel größerer Impuls wäre erforderlich, um sicherzustellen, dass die Erholung auch während der Einführung der Reformen fest verankert bleibt.

Eine Erholung auf 9% im GJ22 und ein Anstieg um 6% in den zwei Jahren danach. Dies ist der Kurs, den die indische Wirtschaft kurzfristig einschlagen wird. Das größte Versprechen, das das kommende Jahr hält, ist der Impfstoff; Dies würde nicht nur die Geschäftstätigkeit beschleunigen, sondern auch das Verbrauchervertrauen erhöhen. Der Impfstoff allein kann jedoch einer Wirtschaft nicht helfen, die von schleppenden Investitionen, mageren Kreditflüssen und Kapitalbeschränkungen betroffen ist. Steigende Rohstoffpreise und festere Zinssätze werden die Preise für Waren und Dienstleistungen senken. Da der kritische Dienstleistungssektor zurückbleibt und sich voraussichtlich nur sehr langsam erholen wird, werden neue Arbeitsplätze knapp bleiben. Dies wird zusammen mit den kaum wachsenden Einkommen die Konsumnachfrage schwach halten.

Bereits zwischen dem GJ 14 und dem GJ 19 wuchsen die verfügbaren nominalen Haushaltseinkommen um durchschnittlich sechs Prozentpunkte langsamer als in den letzten fünf Jahren. Darüber hinaus hatten bereits vor der Pandemie die Verlangsamung der verfügbaren Einkommen begonnen, den Appetit auf einen durch Hebeleffekte bedingten Konsum zu belasten, was sich in niedrigeren Hebelquoten der privaten Haushalte im Geschäftsjahr 20 niederschlug. Bis sie selbstbewusster sind, werden die Haushalte eher sparen als ausgeben.

Die sich daraus ergebende gedämpfte Nachfrage wird kleineren Unternehmen, insbesondere im informellen Sektor, schaden, obwohl sich die größeren Unternehmen weiter erholen werden. Dennoch werden sich viele größere Unternehmen darauf konzentrieren, ihre Bilanzen zu stärken, bevor sie neue Kapazitäten hinzufügen. Ungeachtet der jüngsten Ankündigungen werden die Investitionen des Privatsektors insgesamt noch mindestens zwei Jahre lang schleppend bleiben, was den Einbruch des Investitionszyklus verlängert.

Wie Ökonomen wie Pranjul Bhandari von HSBC meinten, dürfte das Wiederbelebungstempo allmählich und stark von politischer Unterstützung abhängen. Ohne ein vorhersehbares politisches Umfeld, eine starke Reformpipeline, um die künftigen Wachstumserwartungen aufrechtzuerhalten, und weitere Schritte zur Bewältigung des Doppelbilanzproblems würden Unternehmen das Risikokapital nur ungern nutzen.

Das PLI-Programm der Regierung (Production-Linked Incentive) klingt vielversprechend, aber es könnte ein paar Jahre dauern, bis beträchtliches Kapital eingesetzt wird. In der Zwischenzeit ist möglicherweise sogar die Regierung nicht in der Lage, große Investitionen zu tätigen, da erwartet wird, dass die Finanzen der meisten Landesregierungen schwach bleiben und sie zu einer Reduzierung zwingen. Das Zentrum könnte jedoch auf außerbudgetäre Kredite zurückgreifen, um weitere Projekte zu starten. Derzeit ist nicht klar, wie sich die Kapitalbildung im Haushaltssektor – etwa ein Drittel der Gesamtzahl – entwickeln würde.

Selbst wenn die Kreditflüsse weiterhin langsam sind, haben nur erstklassige Unternehmen Zugang zum Kreditmarkt. Für schwächere Unternehmen bleibt der Kredit schwer fassbar und teuer. In der Tat können Schäden an den Bilanzen der Banken durch steigende Kreditverluste nicht ausgeschlossen werden, obwohl das Ausmaß der Kapitalerosion geringer wäre als in den Jahren 2016-18. Die Kreditmoratorien, die behördliche Nachsicht und das Fehlen des IBC-Fensters maskieren den Stress in den Banken. Die notleidende Quote wird voraussichtlich von 8,5% Ende März steigen, da bereits vor der Pandemie gestresste Risiken bestanden. Der Schmerz könnte die Kreditgeber noch risikoaverser machen – nicht hilfreich in einer Zeit, in der die Kreditflüsse breit abgestützt sein müssen.

Der dauerhafte Verlust der Wirtschaft durch die Pandemie wird mittelfristig auf etwa 11-12% oder etwa 26-28 Mrd. Rupien geschätzt. Die Rückkehr zum vorpandemischen Trendwert des realen BIP würde für die nächsten drei Fiskale ein reales BIP-Wachstum von etwa 11-12% pro Jahr erfordern. Das scheint unerreichbar.

Was helfen könnte, den Schlag etwas zu mildern, ist eine Wiederbelebung des globalen Wachstums und Handels; Die Exporte, die sowohl im Oktober als auch im November enttäuschend schrumpften, würden einen Aufschwung bekommen. Derzeit wird geschätzt, dass der Welthandel im Geschäftsjahr 20 um 10% schrumpft, bevor er im Geschäftsjahr 21 um 8% wächst. Auf dieser Grundlage dürften die indischen Exporte im GJ 21 um 11% schrumpfen, bevor sie im GJ 22 wieder auf 13% zulegen. Aber das ist kaum genug, um die Wirtschaft aus dem Trott zu heben, in dem sie sich befindet.

Was jetzt benötigt wird, ist ein großer fiskalischer Anreiz. Natürlich wird der Steuer ein paar Jahre lang belastet bleiben, bis die Steuereinnahmen steigen. Die Regierung zögerte, ihre Geldbörsen zu lockern, möglicherweise aus Angst, von den Ratingagenturen auf die Knöchel geschlagen zu werden. Es wäre jedoch gut, die Ausgaben bald zu erhöhen, um die Erholung zu fördern
blockiert nicht, wie befürchtet wird, sobald die aufgestaute Forderung erfüllt ist. Sollte die Erholung Dampf verlieren, wäre es noch schwieriger, sie wieder in Gang zu bringen. Bisher betrugen die direkten Ausgaben im GJ 21 weniger als 2% des BIP. Ein viel größerer Impuls wäre erforderlich, um sicherzustellen, dass die Erholung auch während der Einführung der Reformen fest verankert bleibt.

Wie wir gesehen haben, wird der formelle Sektor, der größere Unternehmen umfasst, stärker hervorgehen, während der viel größere informelle Sektor, auf den fast die Hälfte des BIP und 80% der Arbeitsplätze entfallen, weiterhin nachlässt. Wie die meisten Ökonomen hervorgehoben haben, wäre diese zunehmende Kluft zwischen den Besitzern und den Nichtbesitzern wahrscheinlich der größte Schlag, den die Pandemie ausübt.

Sie haben auch beobachtet, wie die Schmerzen im informellen Sektor durch verringerte Erwerbsbeteiligungsquoten, vereinzelte Hinweise auf verlorene städtische Arbeitsplätze und eine beträchtliche Belebung der Nachfrage nach MGNREGA – dem ländlichen Beschäftigungsgarantiesystem – sichtbar werden. Die Ungleichheit wird sich voraussichtlich verschlechtern. 2021 wird das Jahr der Habenden sein, für die Nicht-Habenden könnte es schlimmer sein als 2020.

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