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Materialien (Stahl): Interessenten suchen nach Graphitelektroden

Die globalen Rohstoffaussichten und -preise scheinen sich zu verbessern, unterstützt durch chinesische Makrodaten und positive Impfstoffnachrichten.

Graphitelektroden werden in der Stahlproduktion über EAF eingesetzt und weisen daher eine hohe Korrelation mit der Stahlnachfrage auf. Indische Metallaktien sind nach ~ 2 schwachen Jahren in einen Aufrüstungszyklus eingetreten. Stahlnachfrage und Preisgestaltung haben sich stark verbessert
qoq. Auch die Preise für Nadelkoks (wichtige Eingangskosten für Elektroden) sind im zweiten Quartal des Geschäftsjahres 21 gesunken. Wir erhöhen das EPS für das Geschäftsjahr 22-23e für GRIL und HEG um 16-40%. Trotz einer Rallye von 25-60% in einem Monat bleiben die Bewertungen anspruchslos (~ 2x EV / Ebitda im Geschäftsjahr 23e). B / S bleibt stark. KAUFEN

Globale Industrie: Die globalen Rohstoffaussichten und -preise scheinen sich zu verbessern, unterstützt durch chinesische Makrodaten und positive Impfstoffnachrichten. Die Stahlnachfrage hat sich sequenziell verbessert. Laut der World Steel Association haben die meisten Länder von Juli bis September die Stahlproduktion auf Qoq-Basis gesteigert, obwohl das Tempo der Erholung von der Schwere der Pandemie abhing.

Inländische Industrie: Die indische Stahlindustrie verzeichnete eine starke Erholung in Folge. Die Stahlproduktion stieg im zweiten Quartal des Geschäftsjahres 21 um + 73% gegenüber dem Vorquartal auf 27,1 Mio. Mt (flaches Jahr), was auf eine Verbesserung der Industrietätigkeit und höhere Exporte zurückzuführen war. Die Spotpreise für indische HRC-Wohnungen (Stahl) liegen jetzt 28-29% über dem Durchschnitt des zweiten Quartals. Eine bessere Stahlnachfrage lässt auf Elektroden schließen. GRIL mgmt bleibt vorsichtig zuversichtlich, dass der Downcycle der Elektrodenindustrie seinen Tiefpunkt zu erreichen scheint. Mit einem Anstieg der Wirtschaftstätigkeit erwartet GRIL mittelfristig ein Wachstum.

Upgrade-Zyklus: Indische Metalle verzeichneten von Mitte 2018 bis 2020 einen Gewinnrückgang von ca. 2 Jahren. Der Gewinnzyklus scheint jedoch seinen Tiefpunkt erreicht zu haben. Graphitelektroden werden zur Herstellung von Stahl verwendet; Daher ist eine verbesserte Stahlnachfrage (sowohl im Inland als auch weltweit) ein gutes Zeichen für Elektroden-ASPs.

Schätzungen: Unter Berücksichtigung der aktuellen Branchendynamik und der Unternehmenskommentare überarbeiten wir unsere wichtigsten Annahmen: (i) Elektroden-ASPs für das Geschäftsjahr 22-23e um + 4-8% gestiegen; GJ22e: 6,5 Tsd. USD / MT; GJ23e: 7,3 Tsd. USD / MT; ASPs liegen immer noch 40-50% unter dem Upcycle-Peak des Geschäftsjahres 19. Außerdem geben Unternehmen im zweiten Quartal des Geschäftsjahres 21 an, dass die Preise für Nadelkoks (Key RM) gesenkt werden. Wir haben unsere NC-Preise für das Geschäftsjahr 22-23e um 8% auf 2,3.000 USD / MT gesenkt. Diese Überarbeitungen führen zu einem Anstieg des EPS für das Geschäftsjahr 22/23 um 16 bis 40%. Wir gehen jedoch davon aus, dass das EPS für das Geschäftsjahr 21e aufgrund von (COVID-) Nachfragestörungen, Bestandsverlusten im ersten Halbjahr des Geschäftsjahres 21 und teureren Nadelkoksbeständen sinken wird, deren Liquidation einige Quartale länger dauern könnte.

Bilanz, Investitionen: GRIL und HEG weisen weiterhin ein robustes B / S auf. Ab dem 20. September belaufen sich die Netto-Cash + -Investitionen von GRIL auf 24 Mrd. Rs, die von HEG auf 7,6 Mrd. Rs. Während GRIL keine Investitionspläne für den Amboss hat (Kapazität bei 98.000 Tonnen), erweitert HEG die Kapazität um 20.000 Tonnen (jetzt 80.000 Tonnen). voraussichtlich in den nächsten 2 Jahren in Betrieb nehmen.

Wiederholter Kauf: Trotz des starken Anstiegs (25-60%) von GRIL & HEG im letzten Monat werden sie immer noch mit anspruchslosen Bewertungen gehandelt (EV / Ebitda von ~ 3x / 2x im GJ22 / 23e). Behalten Sie den Kauf mit überarbeitetem DCF-basiertem PT für GRIL bei Rs 340, für HEG bei Rs 1.400. Hauptrisiken: Verlangsamung der EAF-Produktion, geringere Auslastung / ASPs, höhere NC-Kosten.

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