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TCS-Rating: Halten – Ein robustes drittes Quartal für das Unternehmen

TCS ist das größte und unseres Erachtens eines der am besten verwalteten IT-Unternehmen in Indien. Wir sehen weiterhin, dass es an der Flut der IT-Ausgaben teilnimmt.

TCS verzeichnete ein robustes Quartal mit einem Wachstum von 4,1% gegenüber dem Vorquartal gegenüber 2,5% Konsenserwartungen. Eine Überraschung war die Margenausweitung um 40 Basispunkte gegenüber dem Vorquartal auf 26,6% Ebit-Marge, trotz einer Lohnerhöhung im Quartal. Mgmt ist zuversichtlich in das Nachfrageumfeld und bestätigte ein zweistelliges Wachstum im Geschäftsjahr 22e. Es wird nicht davon ausgegangen, dass es im dritten Quartal zu einer Budgetspülung gekommen ist, und ist daher der Ansicht, dass die im dritten Quartal festgestellte Stärke im vierten Quartal anhalten sollte. Wir hatten bereits für das Geschäftsjahr 22e ein Wachstum von 12% erwartet, aber aufgrund des dritten Quartals haben wir unsere Wachstumsschätzung auf 14% angehoben. Wir erwarten für das Geschäftsjahr 23e / 24e eine Rückkehr zu einem Wachstum von 8-9%.

Aus unserer Sicht haben pandemiebedingte Bedürfnisse in den nächsten drei bis vier Jahren zu besseren Aussichten für die indische IT geführt, da die meisten Kunden die Modernisierung der Pläne beschleunigt haben. Wir erwarten weiterhin Mega-Transformationsgeschäfte, da Kunden End-to-End-Operationen an IT-Unternehmen übertragen. Wir gehen davon aus, dass die Cloud-Einführung im Jahr 2021 der wichtigste zugrunde liegende Technologietrend und die wichtigsten überwachbaren Daten bleiben wird.

Highlights des dritten Quartals des Geschäftsjahres 21: Die Margen stiegen im dritten Quartal trotz eines Lohnerhöhungseffekts von 160 Basispunkten gegenüber dem Vorquartal. Offshoring hat unserer Ansicht nach dazu beigetragen, die Personalkosten einzudämmen (plus nur 1,7% gegenüber dem Vorquartal), trotz eines Anstiegs der Mitarbeiterzahl um + 3%, 100% variabler Auszahlungen und der Lohnerhöhung. Eine höhere Auslastung, ein Rekordtiefabrieb und eine günstige Währung trugen ebenfalls zur Margenüberraschung bei.

Der Gesamtauftragswert (TCV) der im dritten Quartal unterzeichneten Verträge betrug 6,8 Mrd. USD, verglichen mit dem Durchschnitt der letzten vier Quartale von 7,6 Mrd. USD. Das Wachstum war in allen Branchen und Regionen breit abgestützt. Laut dem CEO von TCS wird jeder Kunde dazu getrieben, mehr für Technologie auszugeben – sei es für das Geschäftswachstum oder die Senkung der Betriebskosten. Für Banken (größte Branche) werden z. B. die Technologieausgaben durch die Umstellung auf Cloud, Vermögensverwaltungsinvestitionen und Kundenerfahrung bestimmt.

Schätzungen und Bewertungen: TCS ist das größte und unseres Erachtens eines der am besten verwalteten IT-Unternehmen in Indien. Wir sehen weiterhin, dass es an der Flut der IT-Ausgaben teilnimmt. In Anbetracht dessen, was wir als begrenztes Aufwärtspotenzial für Umsatz, Margen und Bewertung ansehen, behalten wir unseren Hold bei, jedoch mit einem höheren TP von 3.200 Rs (3.050 Rs), was hauptsächlich auf EPS-Upgrades zurückzuführen ist. Die Aktie notiert am GJ22e / 23e EPS bei 30x / 28x. Wir gehen für das Geschäftsjahr 22e von einem Rückgang um 100 Basispunkte gegenüber dem dritten Quartal des Geschäftsjahres 21 aus, was auf die Normalisierung von Reisekosten, Visa und anderen Kosten zurückzuführen ist.

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