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Titan Company Rating- Kaufen: PAT vor Konsensschätzungen; TP auf Rs 1.800 überarbeitet

Schauspielerin Hina Khan in einem Tanishq-Schmuckausstellungsraum (Bild)

Das dritte Quartal markiert den Beginn einer starken Wachstumsphase: (i) Die Schmuckverkäufe stiegen im dritten Quartal des Geschäftsjahres 21 gegenüber dem Vorjahr um 16%, was auf die Erholung der Metros und die Zunahme der Walk-Ins zurückzuführen ist. (ii) Trotz des hohen Beitrags von margenschwachen Münzen (8% des Umsatzes) und eines geringeren Anteils an Schmuck mit Nieten (26% des Umsatzes) erzielte die Division immer noch eine respektable Ebit-Marge (12,0%), was der Skepsis der Straße gegenüber den Margen widersprach ;; (iii) Uhrenverkäufe (88% Wiederherstellungsrate) verbesserten sich sequenziell; (iv) Brillen (93% Wiederherstellungsrate) lieferten eine starke Verbesserung der Ebit-Marge; (v) Die Verkäufe in der Carat Lane stiegen gegenüber dem Vorjahr um 33% und erholten sich seit Jahresbeginn nahezu vollständig. (vi) Insgesamt stieg der Standalone-Umsatz / Ebitda / Clean PAT im Jahresvergleich um 17,4% / 16,6% / 18,3%. Die Verkäufe lagen im Einklang, während Ebitda / PAT dem Bloomberg-Konsens voraus waren.

Die Nachfrageprognosen sind robust: Die Umsatzdynamik für Schmuck im Januar (28% gegenüber dem Vorjahr) ist besser als erwartet. Dies wird durch eine Wachstumserholung während der Aktivierung von Schmuck mit Nieten und eine sequenzielle Verbesserung der Hochzeitsverkäufe unterstützt (16% im Januar gegenüber 10% im dritten Quartal). Mgmt scheint zuversichtlich, dass sich das Umsatzwachstum weiter fortsetzen wird. Darüber hinaus ist die Basis für die nächsten drei Quartale recht harmlos. Für das Geschäftsjahr 22e erwarten wir ein Umsatzwachstum von 30%.

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Warum Titan besitzen: (i) Wir glauben, dass COVID-19 die Wettbewerbsposition von Titan als struktureller Gewinner im Schmucksektor weiter gefestigt hat. (ii) Während die Kursentwicklung (Anstieg um 95% gegenüber den Tiefstständen im März) die Erholungsphase weitgehend berücksichtigt hat, glauben wir jetzt, dass eine starke Wachstumsphase begonnen hat und sich für die nächsten Quartale fortsetzen wird. (iii) Wenn man dieses gestörte Jahr ignoriert, beträgt die Neubewertung auf vergleichbarer Basis nur 8%, und unser impliziter Wachstumsrahmen legt nahe, dass Titan einen langfristigen Ertragszinsverlauf von 15% benötigt, um dieses Vielfache aufrechtzuerhalten , was nicht unrealistisch ist.

Erhalten Sie den Kauf mit einem neuen TP von 1.800 Rs aufrecht: Titans Attraktivität ist seine Position, den Wert des langfristigen Wachstums im Schmucksektor zu erfassen, indem Marktanteile konsequent gewonnen werden. Titan baut auch langfristige Wachstumsoptionen wie Taneira (ethnische Kleidung) auf, die das Potenzial hat, ein großer Werttreiber zu sein. Wir behalten unser Kaufrating mit einem neuen TP von 1.800 Rs (von 1.750 Rs) bei, während wir unsere Schätzungen anpassen und unsere Bewertung vorverlegen.

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